Hà Đô (HDG): Kỳ vọng bùng nổ doanh thu nhưng đối mặt với rủi ro pháp lý

Năm 2024 được đánh giá là một năm đầy triển vọng nhưng cũng không ít thách thức đối với Hà Đô Group (HDG). Mảng thủy điện, vốn là điểm mạnh của doanh nghiệp, được kỳ vọng sẽ phục hồi mạnh mẽ từ nửa cuối năm. Tuy nhiên, rủi ro pháp lý về giá bán điện vẫn là một trong những rào cản lớn cần vượt qua. Đặc biệt, việc mở bán Hado Charm Villas Giai đoạn 3 (GĐ3) từ cuối năm nay được xem là bước đi chiến lược, tạo đà tăng trưởng trong giai đoạn 2025-2026.

HDG ghi nhận doanh thu và lợi nhuận sau thuế lần lượt đạt 1.400 tỷ đồng và 363 tỷ đồng, thực hiện 37,3% mục tiêu kinh doanh sau nửa năm

Điểm sáng trong kết quả kinh doanh nửa đầu năm 2024

Trong 6 tháng đầu năm, Hà Đô Group ghi nhận doanh thu và lợi nhuận sau thuế lần lượt đạt 1.400 tỷ đồng và 363 tỷ đồng, giảm 16,3% so với cùng kỳ năm trước. Nguyên nhân chính đến từ việc sản lượng tại các nhà máy thủy điện và nhà máy điện mặt trời 7A giảm lần lượt 32% và 21% do hiện tượng El Nino và điều kiện gió không thuận lợi. Tuy nhiên, nhờ kết quả ấn tượng từ mảng bất động sản, doanh thu của Hà Đô đã được bù đắp một phần đáng kể. Cụ thể, dự án Hado Charm Villas đã ghi nhận thêm 399 tỷ đồng trong nửa đầu năm, với khoảng 84 tỷ đồng đến từ các giai đoạn bán trước.

Ngoài ra, chi phí tài chính của HDG trong quý II/2024 đã giảm mạnh 25% so với cùng kỳ, nhờ việc doanh nghiệp chủ động tái cơ cấu các khoản vay thủy điện với mức lãi suất thấp hơn, và lãi suất thị trường có xu hướng giảm từ mức đỉnh của năm 2023. Điều này giúp lãi ròng quý II/2024 tăng lên 111 tỷ đồng, mặc dù vẫn chưa đủ để bù đắp cho sự sụt giảm mạnh trong quý I, khiến HDG mới chỉ hoàn thành 37,3% kế hoạch kinh doanh nửa đầu năm.

Thủy điện: Triển vọng phục hồi và thách thức về giá bán

Theo dự báo của Trung tâm Dự báo Khí tượng Thủy văn Quốc gia, hiện tượng La Nina có khả năng quay trở lại vào cuối năm 2024 với xác suất 65-75%, đem lại lượng mưa lớn và điều kiện thuận lợi cho các nhà máy thủy điện.

Đội ngũ phân tích của FPTS dự báo sản lượng thủy điện của Hà Đô sẽ tăng trưởng mạnh trong nửa cuối năm 2024 và tiếp tục tăng trưởng 10% vào năm 2025. Đồng thời, sản lượng điện mặt trời và điện gió cũng được kỳ vọng sẽ duy trì ổn định. Điều này giúp tổng sản lượng điện của HDG dự kiến tăng trưởng 8% trong năm 2024 và 16% trong năm 2025.

Hiện tượng La Nina dự kiến sẽ tăng cường trong nửa cuối năm

Tuy nhiên, Hà Đô vẫn đối mặt với rủi ro pháp lý liên quan đến giá bán điện. Hai nhà máy điện mặt trời của HDG, gồm Hồng Phong 4 và SP INFRA 1, hiện đang bị xem xét trong các đợt thanh tra. Nhà máy Hồng Phong 4 được xây dựng trên đất dự trữ khoáng sản titan, trong khi nhà máy SP INFRA 1 được vận hành sau ngày 30/6/2019 nhưng vẫn được hưởng giá FiT 1 theo chính sách ưu đãi của tỉnh Ninh Thuận. Điều này đã gây ra tranh cãi về đối tượng được hưởng mức giá ưu đãi và làm gia tăng rủi ro pháp lý cho doanh nghiệp.

Bên cạnh đó, các nhà máy thủy điện Đăk Mi 2 và Sông Tranh 4 của HDG đang chịu ảnh hưởng tiêu cực từ việc EVN tăng tỷ lệ Qc cho thủy điện từ 90% lên 98%, buộc các nhà máy phải bán hầu hết sản lượng theo giá hợp đồng (~1.000 VND/kWh), trong khi giá thị trường điện hiện đã tăng lên mức trung bình 1.400 VND/kWh, thậm chí có thể đạt mức trần 1.900 VND/kWh vào mùa khô. Đây là biện pháp ngắn hạn của EVN để giảm chi phí mua điện đầu vào do khó khăn tài chính, nhưng về lâu dài, tỷ lệ này sẽ phải điều chỉnh lại.

Danh mục dự án của HDG. Nguồn Chứng khoán FPTS

Kế hoạch triển khai các dự án năng lượng và bất động sản

Tính đến tháng 6/2024, Hà Đô có 4 dự án điện gió với tổng công suất 200 MW đã được đưa vào Quy hoạch điện VIII gồm: 7A mở rộng (21 MW), Phước Hữu (50 MW), Bình Gia (80 MW) và Lộc Bình 1 (50 MW). Tuy nhiên, các dự án này cần thêm thời gian để triển khai. Bên cạnh đó, HDG đang tiến hành mở rộng công suất cho nhà máy thủy điện Sơn Nham.

Vị trí dự án Hado Charm Villas. Nguồn HDG.

Ở mảng bất động sản, Hà Đô Group đang sở hữu quỹ đất lớn chưa triển khai với tổng diện tích hơn 90 ha, bao gồm dự án Hado Charm Villas tại huyện Hoài Đức, Hà Nội. Hado Charm Villas là khu đô thị cao cấp với tổng diện tích 30 ha, gồm 528 căn biệt thự, shophouse, và liền kề. Dự án này đã được mở bán hai đợt vào năm 2009 và 2020, đều đạt tỷ lệ hấp thụ tốt. HDG đang kỳ vọng sẽ mở bán 108 sản phẩm còn lại vào cuối năm 2024, với giá bán dự kiến khoảng 130 triệu VND/m², mang lại doanh thu 2.300 tỷ đồng cho doanh nghiệp.