Báo cáo của Chứng khoán BIDV (BSC) dự báo triển vọng tươi sáng cho Hoà Phát trong quý IV/2024 và năm 2025, nhờ tăng trưởng doanh thu, cải thiện biên lợi nhuận và lợi thế cạnh tranh từ nhà máy Dung Quất 2.
Triển vọng quý IV/2024 và năm 2025
Trong báo cáo phân tích phát hành ngày 6/11 về Tập đoàn Hoà Phát (HoSE: HPG), Công ty CP Chứng khoán BIDV (BSC – HoSE: BSI) đã nêu bật kết quả kinh doanh ấn tượng trong quý III/2024. Theo đó, Hòa Phát ghi nhận doanh thu thuần đạt 33.956 tỷ đồng, tăng 19% so với cùng kỳ năm ngoái, cùng với lợi nhuận sau thuế đạt 3.023 tỷ đồng, tăng 51%. Sự phục hồi của thị trường bất động sản nội địa, biên lợi nhuận gộp cải thiện, và chi phí tài chính giảm đã giúp Công ty đạt được kết quả này.
 |
| Dự án Dung Quất 2 sẽ giúp Hòa Phát cạnh tranh mạnh mẽ hơn nhờ việc giảm chi phí và đẩy mạnh sản lượng. |
Dù có sự sụt giảm so với quý trước, BSC cho rằng tình hình kinh doanh của Hòa Phát trong quý III vẫn khá tích cực trong bối cảnh giá thép giảm. Nếu loại bỏ doanh thu từ bất động sản, biên lợi nhuận gộp của HPG ước tính giảm 1-2 điểm % và lợi nhuận cốt lõi dao động trong khoảng 2.200-2.500 tỷ đồng.
Trong quý IV/2024, BSC kỳ vọng Hòa Phát sẽ tiếp tục phục hồi nhờ sự ổn định của giá thép và sản lượng tăng theo mùa vụ. Dự báo cho cả năm 2024, Hòa Phát sẽ đạt doanh thu 139.664 tỷ đồng, tăng 17% so với năm 2023, lợi nhuận sau thuế đạt 12.300 tỷ đồng, tăng đến 80%. Với mức tăng trưởng ấn tượng này, EPS dự kiến đạt 1.923 đồng/cp, P/E là 13,9 và P/B là 1,5x.
Năm 2025, BSC dự báo Hòa Phát đạt doanh thu 176.701 tỷ đồng, tăng 27% so với năm 2024, cùng với lợi nhuận sau thuế đạt 16.084 tỷ đồng, tăng 31%. Công suất nhà máy Dung Quất giai đoạn 1 dự kiến đạt 85%, cùng với giá bán tăng 3%, biên lợi nhuận gộp ước đạt 19,4%.
Lợi thế cạnh tranh và phát triển thị phần
Theo BSC, dự án Dung Quất 2 sẽ tiếp tục tăng cường sức cạnh tranh cho Hòa Phát nhờ chi phí sản xuất thấp và lợi thế từ hệ thống phân phối lớn. Phân tích của MySteel cho thấy chi phí vận chuyển quặng sắt từ Úc, Brazil và than cốc từ Indonesia đến Việt Nam và Trung Quốc là tương đương nhau. Tuy nhiên, Việt Nam có lợi thế chi phí sản xuất do giá thuê đất khu công nghiệp và chi phí nhân công rẻ hơn, cùng với việc chưa áp dụng các chính sách môi trường khắt khe như ở Trung Quốc.
Với lợi thế này, Hòa Phát đã duy trì sản lượng ổn định từ các nhà máy hiện hữu tại Dung Quất 1, Hải Dương và Hưng Yên. BSC đánh giá việc tăng trưởng ổn định trong sản xuất và xuất khẩu của Hòa Phát sẽ tiếp tục được duy trì trong năm 2025. Đặc biệt, nhờ Dung Quất 2, quy mô sản xuất của Hòa Phát sẽ tăng 60%, từ đó giúp tiết kiệm chi phí và đẩy mạnh sản lượng.
 |
| Thị phần thép nội địa Việt Nam (bên trái) và thị phần thép HRC (bên phải). |
Hiện nay, Hòa Phát chiếm khoảng 35-40% thị phần thép xây dựng và gần 50% thị phần thép HRC tại Việt Nam. Lợi thế này giúp Công ty dễ dàng đẩy sản lượng nhờ mạng lưới đại lý rộng lớn. Đặc biệt, BSC kỳ vọng Bộ Công Thương sẽ thông qua thuế chống bán phá giá thép HRC từ Trung Quốc. Với nhu cầu HRC tại Việt Nam khoảng 12-13 triệu tấn/năm, trong khi công suất hiện tại của Hòa Phát và Formosa chỉ đạt 9 triệu tấn/năm, Việt Nam còn thiếu từ 3-4 triệu tấn mỗi năm. Việc áp thuế chống bán phá giá sẽ tạo cơ hội lớn cho HPG nắm bắt thêm thị phần, đáp ứng nhu cầu thiếu hụt trong nước.
Tuy nhiên, BSC cũng lưu ý về rủi ro lợi nhuận của Dung Quất 2 khi phải phụ thuộc vào diễn biến giá thép và nguyên vật liệu. Với tỷ lệ chi phí biến đổi/doanh thu ở mức 81,5%, biên lợi nhuận của Dung Quất 2 sẽ nằm trong khoảng 10-12% nếu giá thép ổn định ở mức hiện tại.
BSC nhận định giá thép đã tạo đáy trong trung hạn, nhờ sự phục hồi của thị trường nội địa và giảm áp lực tồn kho trong xã hội. Sự điều chỉnh ngắn hạn trong thị trường thép hiện tại chủ yếu do áp lực từ hàng tồn kho của đại lý, không phải từ các nhà máy. BSC cho rằng, với giá thép đang dần ổn định, lợi nhuận của HPG sẽ tiếp tục cải thiện.