Công ty CP Sonadezi Châu Đức (HOSE: SZC) tiếp tục nhận được khuyến nghị trung lập với giá mục tiêu 39.300 đồng/cổ phiếu. Kết quả kinh doanh quý 2/2024 của SZC ghi nhận nhiều điểm sáng ở mảng khu công nghiệp (KCN), trong khi mảng bất động sản dân cư vẫn đối mặt với nhiều khó khăn.
Cơ hội tăng giá của SZC không còn rõ ràng
Trong quý 2/2024, Sonadezi Châu Đức (SZC) đạt doanh thu 262 tỷ đồng, giảm 9% so với cùng kỳ năm trước. Doanh thu từ cho thuê đất KCN giảm 12% svck và doanh thu bất động sản dân cư giảm 10% svck. Tuy nhiên, SZC đã ghi nhận một khoản doanh thu từ hợp đồng cho thuê đất với D2D, trị giá 125 tỷ đồng với diện tích cho thuê 6,5 ha, góp phần cải thiện lợi nhuận ròng của công ty. Lợi nhuận ròng của SZC trong quý 2/2024 đạt 102 tỷ đồng, tăng 7% so với cùng kỳ.
Luỹ kế 6 tháng đầu năm 2024, SZC ghi nhận tổng doanh thu 476 tỷ đồng, tăng 36% svck, với doanh thu cho thuê đất KCN tăng trưởng mạnh mẽ 47% và biên lợi nhuận gộp đạt 59%, cao hơn mức trung bình những năm trước. Trong khi đó, doanh thu bất động sản dân cư chỉ đạt 13 tỷ đồng với biên lợi nhuận gộp 65%. Lợi nhuận ròng của SZC trong 6 tháng đầu năm 2024 đạt 167 tỷ đồng, tăng 55% svck, hoàn thành 50% kế hoạch lợi nhuận cả năm 2024.
Triển vọng mảng KCN và bất động sản dân cư
Mảng KCN của SZC dự kiến sẽ tiếp tục tích cực trong giai đoạn 2024-2026 nhờ vào dòng vốn đầu tư mạnh vào tỉnh Bà Rịa – Vũng Tàu, cùng với cơ sở hạ tầng ngày càng hoàn thiện. Diện tích đất sạch còn lại khá lớn, dự kiến doanh thu từ KCN năm 2024-2025 sẽ tăng lần lượt 37% và 22% svck. Diện tích bàn giao đất dự kiến đạt 37 ha năm 2024 và 40 ha năm 2025, trong khi giá thuê đất tăng 25% năm 2024 và 7% năm 2025.
Ngược lại, mảng bất động sản dân cư của SZC dự báo sẽ chịu ảnh hưởng tiêu cực do thị trường chung yếu kém. Doanh thu từ bất động sản dân cư năm 2024 có thể giảm tới 65% so với cùng kỳ, tuy nhiên năm 2025 dự báo sẽ phục hồi nhẹ, với mức tăng trưởng mạnh 201% svck.
Tổng quan, lợi nhuận ròng của SZC trong năm 2024 được kỳ vọng đạt 323 tỷ đồng, tăng 48% svck, và 346 tỷ đồng trong năm 2025, tăng 7% svck.
 |
Khuyến nghị Trung lập
Dựa trên các yếu tố tăng trưởng ổn định từ mảng KCN và sự khó khăn trong mảng bất động sản dân cư, MBS Research giữ nguyên khuyến nghị Trung lập cho cổ phiếu SZC với giá mục tiêu là 39.300 đồng/cổ phiếu. Mặc dù triển vọng lợi nhuận của SZC trong năm 2024 rất tích cực, nhưng giá cổ phiếu đã phản ánh phần lớn tiềm năng tăng trưởng này, khiến cơ hội tăng giá trong thời gian tới không còn rõ ràng.
Xem chi tiết báo cáo tại đây >>>
 |
| Giá cổ phiếu SZC đã phản ánh phần lớn tiềm năng tăng trưởng, khiến cơ hội tăng giá trong thời gian tới không còn (ảnh nguồn SZC) |
Đánh giá triển vọng của Sonadezi Châu Đức so với các đối thủ cùng ngành
Triển vọng của Công ty CP Sonadezi Châu Đức (SZC) trong ngành khu công nghiệp (KCN) và bất động sản có những điểm tích cực và thách thức khi so sánh với các đối thủ cùng ngành như Tổng Công ty Phát triển Đô thị Kinh Bắc (KBC), Tập đoàn Công nghiệp Cao su Việt Nam (GVR), hay Becamex IDC (BCM).
Điểm mạnh của SZC:
Vị trí chiến lược: SZC có lợi thế khi sở hữu quỹ đất lớn tại tỉnh Bà Rịa – Vũng Tàu, nơi đang thu hút dòng vốn FDI mạnh mẽ. Hạ tầng đồng bộ và khả năng bàn giao đất nhanh chóng giúp SZC nổi bật.
Tăng trưởng mảng KCN: Trong giai đoạn 2024-2026, dự báo SZC sẽ tiếp tục hưởng lợi từ việc tăng giá cho thuê đất KCN, cùng với diện tích đất bàn giao ngày càng tăng. Tỷ suất lợi nhuận gộp từ mảng KCN của SZC cũng đang cải thiện, vượt qua mức trung bình của các năm trước.
Điểm yếu:
Mảng bất động sản dân cư gặp khó khăn: SZC, giống nhiều đối thủ khác trong ngành, đang chịu áp lực từ thị trường bất động sản yếu kém. So với các đối thủ lớn như Becamex IDC, SZC có quy mô nhỏ hơn và ít đa dạng hóa hơn về nguồn doanh thu từ bất động sản dân cư, dẫn đến sự phụ thuộc lớn vào mảng KCN.
Khả năng cạnh tranh với các doanh nghiệp lớn: Đối thủ như Kinh Bắc (KBC) và Becamex IDC (BCM) có quy mô và năng lực tài chính mạnh mẽ, cùng với mạng lưới đối tác FDI rộng lớn. Điều này khiến SZC gặp khó khăn trong việc mở rộng quy mô và tiếp cận khách hàng quốc tế lớn.
So sánh với đối thủ:
• KBC: Tổng Công ty Phát triển Đô thị Kinh Bắc có quy mô lớn hơn và lợi thế từ các khu công nghiệp trọng điểm ở Bắc Ninh và Hải Phòng. KBC cũng có chiến lược đa dạng hóa mạnh mẽ, không chỉ tập trung vào KCN mà còn phát triển đô thị và dịch vụ.
• GVR: Tập đoàn Công nghiệp Cao su Việt Nam có nguồn lực mạnh mẽ từ các khu công nghiệp cao su và mảng bất động sản khu dân cư. GVR cũng tận dụng được tiềm năng từ mảng nông nghiệp và sản xuất cao su, giúp giảm rủi ro từ các biến động bất động sản.
• BCM: Becamex IDC sở hữu quỹ đất lớn và vị thế mạnh trong lĩnh vực phát triển KCN tại Bình Dương. Becamex IDC có mạng lưới đối tác quốc tế mạnh mẽ và là một trong những doanh nghiệp hàng đầu trong ngành, khiến SZC khó có thể cạnh tranh trực tiếp về quy mô và tầm ảnh hưởng.
Kết luận:
Triển vọng của SZC trong ngành KCN vẫn tích cực nhờ vị trí chiến lược và sự tăng trưởng từ mảng cho thuê đất, nhưng sẽ phải đối mặt với thách thức trong việc cạnh tranh với các đối thủ lớn hơn và đa dạng hơn. Việc SZC tập trung vào phát triển mảng KCN sẽ là động lực tăng trưởng chính, nhưng khả năng phục hồi của mảng bất động sản dân cư sẽ quyết định mức độ tăng trưởng bền vững trong dài hạn.