Chứng khoán DSC nói gì về LCG (Lizen) ở thời điểm hiện tại?

Triển khai các dự án hạ tầng giao thông trọng điểm

Triển khai các dự án hạ tầng giao thông trọng điểm Năm 2024, Chính phủ đặt kế hoạch giải ngân 422.000 tỷ vào dự án hạ tầng giao thông, bao gồm 5 dự án đường sắt, 2 dự án cảng hàng không và các tuyến đường bộ cao tốc và vành đai Trung Ương.

Đối với dự án đường bộ, các dự án được đẩy mạnh như vành đai 3 (TP.HCM), vành đai 4 (Hà Nội), tuyến cao tốc Bắc – nam, tuyến Bà Rịa – Vũng Tàu, tuyến Khánh Hòa – Buôn Ma Thuột; LCG đều ghi nhận trúng thầu các dự án lớn nhỏ, từ đó, duy trì khối lượng công việc cao với tổng quy mô Backlogs ước tính đang thực hiện đạt ~7.000 tỷ đồng.

Trong tháng 4, LCG vừa trúng thầu chính tại dự án cao tốc Hữu Nghị – Chi Lăng, theo phương thức PPP, loại hợp đồng BOT với tổng quy mô vốn đầu tư hơn 11.000 tỷ; dự kiến hoàn thành vào đầu năm 2026.

Giá nguyên vật liệu đầu vào “chạm đáy”

Giá nguyên vật liệu đầu vào “chạm đáy” Một số sản phẩm vật liệu, chi phí đầu vào của ngành xây dựng đang ở mức thấp hỗ trợ cho biên lợi nhuận của LCG được cải thiện. Cụ thể, giá xi măng bình quân đạt 16,3 triệu đồng/tấn (-7,5% YoY), giá clinker thế giới đạt 31,5 USD/tấn (-18% YoY), giá thép xây dựng tùy khu vực đạt 15.500-16.300 VND/kg (- 4% YoY) , giá nhựa đường đạt 14.700 đồng/kg (-9% YoY). Giá nguyên vật liệu trên giảm do ảnh hưởng từ nguồn cung giá rẻ từ bên ngoài, gây cạnh tranh giá với sản phẩm sản xuất trong nước.

Bước vào giai đoạn tăng tốc

Bước vào giai đoạn tăng tốc Q2/2024, KQKD của LCG ngay lập tức ghi nhận cải thiện sau mùa thấp điểm của ngành xây dựng trong Q1 hằng năm, thường là thời điểm lên kế hoạch và mùa lễ dài ngày. Cụ thể, doanh thu Q2 đat 770 tỷ (+61% YoY, +148% QoQ), lợi nhuận trước thuế đạt 56 tỷ (+101% YoY, +203% QoQ).

Kết quả kinh doanh LCG

Hoạt động kinh doanh của LCG đóng góp chính từ mảng xây dựng. Trong đó, tiến độ cao tốc Vân Phong – Nha Trang, và Vành đai 4 – Hưng Yên được đẩy nhanh trong nửa đầu năm nay. Các mảng hoạt động khác như kinh doanh điện, hay kinh doanh BĐS dự kiến không đóng góp nhiều trong năm 2024.

Biên lợi nhuận giảm mạnh ngắn hạn

Biên lợi nhuận giảm mạnh ngắn hạn Biên lợi nhuận gộp đạt 8,4%, so với mức 15,8% trong Q1/2024. Các nguyên nhân chính do (1) các gói thầu đầu tư công chỉ định có biên gộp thấp; (2) doanh nghiệp hoạch toán chi phí dự phòng cho hợp đồng thầu mới của dự án cao tốc Hữu Nghị – Chi Lăng trong Q2/2024; (3) hoạt động kinh doanh BĐS không được ghi nhận trong H1/2024.

Tuy nhiên, DSC nhận định, BLN gộp quay về mức trung bình 11-12% trong H2/2024 do mảng xây dựng đang hoạt động tích cực, trong đó dự án cao tốc Hữu Nghị – Chi Lăng sớm ghi nhận doanh thu theo tiến độ (dự kiến khởi công T7/2024). Ngoài ra, diễn biến giá NVL giảm sẽ hỗ trợ cho BLN ngành xây dựng mở rộng

Duy trì nợ vay ở mức thấp

Duy trì nợ vay ở mức thấp Q2/2024, LCG ghi nhận mức nợ vay tài chính gia tăng, đạt 920 tỷ đồng (+35,5% YoY, +20% QoQ). Nợ vay tăng lên nhằm mục đích triển khai các dự án đầu tư công trọng điểm là rất thực tế. Áp lực lãi vay này không đáng kế dựa trên mức lãi suất hiện tại.

Tình hình nợ vay của LCG

So sánh với nhóm doanh nghiệp cùng ngành đầu tư công, tỷ lệ nợ vay/VCSH của LCG đang ở mức an toàn; hoàn toàn có dư địa để huy động thêm vốn. Cùng với chi phí quản lý doanh nghiệp giảm, DSC đánh giá LCG đang kiểm soát chi phí vận hành rất tốt.

Với những luận điểm trên, DSC đưa ra khuyến nghị THEO DÕI đối với cổ phiếu LCG, vùng giá mục mục tiêu là 12.400 VND/cp, tương đương định giá P/B dự phóng trong năm 2024 là 0,88 lần.